一、行情回顧：

⠠1月份，焦炭、焦煤期貨主力2505合約連續回升後震蕩運行。截至2月28日收盤，螺紋鋼、熱卷期貨2505合約分別自2024年8月1日收盤價下跌150元/噸或4.86%和131元/噸或4.38%。

二、主要影響因素：

⠠2月份螺紋鋼、熱卷社會庫存小幅回升，累庫幅度收窄，主要原因是節後下遊端開工，需求回升，恢複強度符合季節性。

⠠2025年2月底以來全國247家鋼廠高爐產能利用率震蕩回升，2024年12月上中旬大中型鋼廠粗鋼日均產量較11月份同期均明顯回落，2025年2月底全國鋼材五大品種表觀消費量再度回升，因季節性需求恢複的到來，螺紋鋼、熱卷社會庫存雖持續累庫，但增幅收縮，分別來看螺紋鋼依舊是近年來同期低位，低庫存格局未變；熱卷仍是近年來同期相對高位，壓力依然存在。受到需求側打壓，多地鋼材現貨價格較1月底小幅走低，整體持平。

⠠近四周螺紋鋼產量明顯回升，熱卷產量則出現先漲後跌的態勢，近兩周小幅回落，螺紋鋼、熱卷鋼廠庫存自2025年1月中上旬轉為累庫，螺紋鋼產量明顯回落的同時鋼廠庫存明顯累庫，但2月底螺紋廠庫開始去化。熱卷產量則先漲後跌的同時鋼廠庫存出現趨同走勢，說明螺紋鋼現貨市場受需求回暖出貨情況好轉，螺紋鋼市場供需矛盾有所緩解，而熱卷市場前期因受美國政策預期的影響，國內相關製造業企業趕出口，導致熱卷仍是近年來同期相對高位，壓力依然存在；海關總署統計的去年1-12月份我國煉焦煤進口增幅較去年1-11月份明顯收窄，但仍處於接近20%的高位。

⠠2月份，高爐螺紋鋼、熱卷現貨利潤盈利幅度均擴大，電爐螺紋鋼現貨利潤虧損幅度擴大，其中高爐螺紋鋼現貨利潤增幅相對較小，熱卷現貨利潤增幅相對較大：因為螺紋鋼減產與庫存去化相對較好，而熱卷產量和社會庫存保持在較高水平且熱卷廠庫同比較高，導致熱卷利潤降幅較大。

⠠與去年1-11月份相比，1-12月份鋼鐵下遊行業需求表現不一，以房地產開發投資為代表的未來一段時間螺紋鋼等建築鋼材需求連3個月降幅擴大，以房屋新開工麵積為代表的近期螺紋鋼等建築鋼材需求同比連續3個月降幅擴大暫時持穩，以金屬切削機床產量為代表的製造類機械用鋼需求連續4個月增長，以挖掘機產量為代表的房地產相關機械用鋼需求連續7個月正增長且增幅進一步擴大，以汽車產量為代表的熱卷需求增幅連續3個月增長，以造船完工量為代表的中厚板需求增幅繼續回落但仍保持高增長；進入2025年1月份，建築鋼材季節性需求將自偏低水平有所恢複，工業板材用鋼需求將相對平穩。

三、後市預判：

⠠基本麵上，鋼廠盈利較為穩定，鋼材五大品種產量持續回升，累庫幅度低於往年，需求高於近幾年同期水平。高爐產能利用率持穩，日均鐵水產量處於正常區間，鋼廠生產仍較為積極。下遊房地產需求疲弱依舊，機械行業需求表現較好，汽車造船需求增幅回落但仍在合理甚至高位區間。前期國內製造商搶出口，使得熱卷需求大增的情況，使得熱卷庫存持續累庫，是近年來同期相對高位，壓力依然存在。

⠠宏觀方麵，中共中央政治局2月28日召開會議，討論國務院擬提請第十四屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿。會議強調，要更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。國內政策對鋼鐵產業下遊地產、製造業帶來利好，且隨著國內重要會議的臨近，市場存在向好預期，進一步為黑色商品帶來增長信心。但受到美國加征關稅以及降息預期的影響，國內出口將受擾動，因此海外環境的不確定性仍將幹擾黑色商品的走勢，市場亦存在擔憂。

⠠我們對一季度中後期的黑色金屬行情並不悲觀，首先，雖然出現2月份鋼材季節性被動累庫的情況，鋼材五大品種累庫的走勢與近幾年相似，但需求端表現好於近幾年同期水平；其次，焦炭第10輪提降落地後，煤焦市場信心繼續好轉；若鋼廠利潤延續恢複，則在中期有利於原料價格止跌企穩；兩會預期向好，給市場注入信心，預計3月份鋼材價格震蕩回升。

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